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03.2019

股市漁夫 : 漁民有話兒 : 今日講吓華潤水泥(1313)

財經生活  

股市漁夫:莊志雄博士_3

股市漁夫 - 漁民有話兒 - 今日講吓華潤水泥(1313) 

股市漁夫 : 漁民有話兒 : 今日講吓華潤水泥(1313)

文:漁民

水泥股由年初起再度引人注目,業績期前接連發盈喜,此板塊早幾年經歷過經濟下行、產能過剩等問題,在2017年中,中國水泥協會發布《十三五水泥行業規劃》,當時全國的水泥熟料產量為13.99億噸,按照產能利用率必須高於70%或以上,計劃建議減產4億噸才能實現去產能的目標,行業這兩年間積極整頓,供應及需求有所改善,行業集中度持續上升等因素,令水泥行業的經營環境再次復甦起來,反映供給側改革在此見效。

. 多隻水泥股有業務區域性的優勢,分散區域助降低行業之間的競爭性,近期最熱烈追捧的「粵港澳大灣區」發展概念帶動南方水泥界龍頭華潤水泥(1313)的投資價值,股價從2016年2月的谷底見1.74元持續爬升至現時徘徊8元,他從 #股市漁夫系統 在1月下旬已出現突破訊號,表現由年初至今急升11%。

. 潤泥將會成為大灣區直接受惠的行業,中央於2月中旬公布《粵港澳大灣區規劃綱要》中提及,要將區內11個城市,構建現代化的綜合交通運輸體系,目標到2022年區內發展新動力進一步提升,達至2035年建成國際一流灣區,可見此國策大力推動廣東省基建及建築之中長期需求,潤泥主要業務集中於華南區,也是「兩廣」(廣東及廣西)的水泥龍頭股。據集團2018年中期報告顯示,現經營95條水泥粉磨線及45條熟料生產線,水泥及熟料的年產能分別為8,330萬噸及6,130萬噸;擁有61座混凝土攪拌站,混凝土年產能為3,710萬立方米。潤泥在廣東省的銷售額佔了整個業務40%,可憧憬未來大灣區對水泥需求有很大的提升空間,潤泥將會成為主要受益者。

. 加上中央加大發展城鎮化建設,據國家統計局數據,2018年底中國城鎮化率為59.58%,較去年提高1.06個百分點。此外,根據中國交通運輸部公佈的數據,2018年新改建農村公路按年增長9.8%至31.8萬公里,農村公路總里程達405萬公里,城鎮化及農村建設的推進,將為水泥的需求提供支持。

. 此外,近年水泥股價格增強,為整個行業帶來豐厚盈利。2018年全國水泥均價為473.63元/噸,較2017年的451.82元/噸同比增長4.8%,部分區域水泥價格達到600元/噸。最新一季的水泥價格(撇除西南地區)按年增1至10%,價格增強無疑令收入大增,帶動集團去年毛利率由30.8%增至39.8%。

. 近年中國水泥協會對水泥價格把控力加強,通過市場定位協調定價,有助穩定水泥價格,避免大幅波動。另外,煤炭和電力亦是水泥業的生產成本之一,兩者價格趨勢錄得下跌,有利水泥生產商獲得更低的生產成本。參考野村最新的研究報告指,最新煤價在第一季按年跌6%,按季跌2%,電價則按年跌7%。再者,潤泥自身業績維持盈利,集團去年純利多賺1.2倍至79.75億元,收入按年多近30%至387.9億元。

. 要談到行業風險,不得不提是內地經濟將有下行壓力,縱然總理李克強在兩會政府工作報告中「派定心丸」指當前的風險挑戰更多更大,要做好「打硬仗」的準備,但將今年全國的GDP增長目標定於6%至6.5%,其目標下限將是近30年來增速最慢的一次,可見中央對今年經濟前景相當保守;加上內地樓市價格停滯,甚或不排除有下滑風險,有機會影響發展商延後峻工進度,若新建住屋量放緩,將影響房地產對水泥的需求及產量。同時,亦要考慮水泥行業會受生產材料,如煤炭的價格波動而增加生產成本。

. 潤泥的淨負債率由2017年底的38.6%下降至2018年底的0.4%,財務狀況穩健,現金約有123億元,較去年多1.3倍,現金流非常充足;過去亦穩定派息,2018年度增至每股派0.548元,以現價7.98元計算,息率達6.9厘,息率回報可觀。由2014至2018年共5個年度之平均市盈率分別約8.54倍、24.84倍、13倍、7.5倍及6.6倍,潤泥股價日前略有回調,漁夫系統計算出現時市盈率約6.69倍,估值吸引。

 

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